Не все эмоции одинаково полезны. Спорт, вызывающий эмоции, – интересно смотреть. А вот на результаты инвестиций, сделанных на эмоциях, – смотреть бывает грустно.
Сейчас я трачу больше времени на занятие инвестициями и размышления об их философии, чем на просмотр футбола. Но каждые два года я освобождаю свой график, чтобы стать свидетелем чемпионата мира и чемпионата Европы. И вот в пятницу я был у экрана, когда начался ЕВРО-2024 и сборная Германии разгромила Шотландию 5:1 в матче открытия.
Я был футбольным болельщиком с детства. Помню, как смотрел с отцом свой первый чемпионат Европы 1988 года. Тогда сборная СССР в финале проиграла Голландии, а Марко Ван Бастен забил великолепный гол под перекладину ворот, которые защищал Ринат Дасаев. В то время я понятия не имел, что такое инвестиции, не говоря уже о связанных с ними эмоциях и когнитивных предубеждениях.
Мы готовы платить за эмоции
Последние 25 лет я больше занимаюсь вложением денег, чем болею за спортсменов – однако вижу, как обе сферы вызывают сильные эмоции. Но если в спортивных зрелищах эмоции – это то, чего ты ждешь и хочешь, то в инвестициях их следует избегать.
Обычно я готов платить за эмоции от спорта: предпочитаю смотреть футбол на стадионе. Это менее комфортно и дороже, чем смотреть на диване, но волнение и энергия болельщиков, особенно во время драматичного матча, не передаются через экраны. В этом году я не полечу в Германию на чемпионат, я буду смотреть трансляции дома в окружении семьи и друзей, а это совсем не та энергетика.
Чтобы добавить азарта, мы с друзьями делаем ставки на результаты матчей. Эти ставки на незначительные суммы никак не повлияют на наш образ жизни – ни в лучшую и ни в худшую сторону. Я против ставок и азартных игр как способа заработка. Но признаю, что ставки добавляют интерес и эмоции, за которые, платим мы, жаждущие веселья, а не нам –– это мы должны четко осознавать. Мир так устроен, что за эмоции мы платим цену — временем, деньгами и энергией — будь то футбольный матч, концерт, популярный ресторан или инвестирование.
В пятницу вечером, во время просмотра, мы с друзьями чаще говорили о наших ставках на этот матч, чем о происходящем на поле. Ставки делают просмотр футбола более захватывающим по нескольким причинам:
Повышенная вовлеченность: даже небольшие ставки усиливают волнение от игры. Каждый гол, фол и неожиданное событие становятся решающими, превращая пассивный просмотр в активный, эмоционально заряженный опыт.
Личная связь: ставки создают связь с командой. Честно говоря, во многих матчах у нас нет предпочтения какой-то из сторон, если бы не ставки. «Эффект владения» (endowment effect) заставляет нас больше вовлекаться в команды и игроков, на которых мы сделали ставку, усиливая наше удовольствие от матча.
Конкуренция: ставки вводят элемент дружеского соревнования. Каждому кажется, что, проанализировав информацию, которая доступна всем, он сделал более верный вывод, чем другие. Такой образ мышления обусловлен когнитивным искажением из группы «Эффекта самоуверенности» (overconfidence effect).
Стратегическое мышление: ставки заставляют нас «включать мозг» – заниматься исследованиями, анализируя физическую форму команды и статистику игроков, что обогащает впечатления от просмотра.
Вы только не подумайте, что наш мультисемейный офис рекомендует управлять инвестиционными портфелями как спортивными ставками. Как раз наоборот –– мы рекомендуем различать, и отделять зерна от плевел: вот эмоции, а вот логика; вот инвестиции, а вот –– ставка на удачу. Признаю, между инвестированием и ставками на спорт есть сходство — в обоих случаях это распределение средств с целью получения прибыли. Но тут существенно различие –– по стратегии, управлению рисками и долгосрочным целям.
Сфера инвестиций и сфера ставок требуют от нас принятия осознанного выбора в условиях неопределенности, хорошо, если у нас есть на что положиться –– например, понимание теории вероятности и оценки риска. Однако сотни поведенческих ловушек, а также стремление к эмоциональному удовлетворению могут влиять на решения в обеих областях, и эти ловушки трудно преодолеть, даже когда мы о них знаем.
Азарт и инвестиции: что стоит денег, а что приносит их
Несмотря на сходства, классическое инвестирование и ставки на спорт принципиально различны. Ключевое различие заключается в ожидаемой долгосрочной доходности:
Долгосрочное инвестирование: при правильном формировании портфеля ожидаемая доходность обычно положительна для инвесторов при любом уровне риска. Диверсифицированные портфели, как правило, со временем растут в цене из-за таких факторов, как экономический и демографический рост, а также технологическое развитие.
Ставки на спорт: ожидаемая прибыль тоже положительна. Но только не для игрока, а для букмекера. Букмекеры устанавливают коэффициенты, обеспечивающие долгосрочную прибыль, используют концепцию «преимущества казино», чтобы гарантировать свое преимущество.
Игроки, которые делают ставки на спорт, часто считают, что могут «перехитрить» коэффициенты букмекера. Я уже упоминал эффект самоуверенности. Но для клиента добиться положительных результатов в этой сфере в долгосрочной перспективе невозможно. Индустрии букмекеров, казино, страховых компаний и брокерских платформ в долгосрочной перспективе получают прибыль от «несправедливых» коэффициентов, премий за риск и спредов в котировках активов.
О «справедливости» написано множество книг и академических статей, и этот термин можно обсуждать на протяжении нескольких академических курсов (мне приходилось посещать один из таких). Важно понимать одно – в длительной перспективе математическое ожидание доходности для компаний в этих индустриях будет положительное за счет игрока.
Наш опыт показывает, что многие владельцы капитала и даже профессиональные управляющие активами подходят к инвестированию как к ставкам на спорт. Они, движимые эмоциями, рискуют огромными состояниями, часто не осознавая истинную цену этого риска. Я постоянно напоминаю инвесторам: эмоции в инвестировании стоят вам денег, а не приносят их.
Хотя долгосрочная ожидаемая доходность от грамотного сбалансированного инвестирования положительна, такие ошибки, как попытка выбрать акции «победителей», частая торговля, попытка выбирать тайминг, высокие комиссии и т.д., могут значительно снизить потенциальную доходность и даже превратить ее в отрицательную.
Наша инвестиционная философия в SMARTGEN подчеркивает диверсификацию, дисциплину и терпение как ключевые факторы успешного управления капиталом. Мы не рекомендуем и не пытаемся «обыграть» рынок, или других инвесторов. В этом нет необходимости в мире инвестиций –– и это одно из ключевых различий с миром спортивных ставок. Вместо этого мы стремимся к оптимальной ожидаемой доходности в долгосрочном периоде, которая по определению положительная. Этот подход основан на академических исследованиях и многолетнем опыте, показывающих, что попытки превзойти рынок часто приводят к более низкой доходности и «проигрышу» рынку.
Не пытайтесь обыграть рынок
Вернемся к футбольному турниру. В нашей дружеской игре ставок на ЕВРО 24 каждый участник внес фиксированную сумму в призовой фонд. Предположим, 20 участников внесли по 100 долларов. В конце турнира сравниваются набранные очки каждого из участников, и три лучших участника делят 2000 долларов между собой. Ожидаемая доходность игры «справедлива», без комиссий или спредов, и у всех есть доступ к одной и той же информации.
По мере развития турнира участники начинают делать рискованные ставки на маловероятные результаты, чтобы догнать лидеров, и сознательно отказываются от ставок на высоковероятные результаты. Такое поведение часто наблюдается у управляющих активами, которые пытаются «обыграть» рынок, чтобы привлечь инвесторов, даже ценой более низкой долгосрочной доходности. Те немногие управляющие, у которых эта стратегия приносит плоды, успешно «продают» этот успех инвесторам.
Инвесторам, которые впечатляются успехами управляющего «победившего рынок», перед вложением денег в фонд, я рекомендую почитать про «Эффект выжившего» (survivorship bias), а также книги Нассима Талеба «Одураченные случайностью» и «Рискуя собственной шкурой». В нашей дружеской игре ЕВРО 24 принятие больших рисков может быть оправдано необходимостью выиграть приз. Однако при инвестировании целью должно быть достижение оптимальной доходности, а не победа над другими. Мы понимаем, что ставки на спорт могут добавить азарта к просмотру футбола, но важно понимать роль этой ставки в вашем портфеле и сохранять перспективу. В здоровом инвестировании, если вы подходите к нему с дисциплиной, терпением и избегаете погони за эмоциональными всплесками, то обязательно придете к лучшим долгосрочным результатам.
Ограничение ответственности: Автор статьи, Марк Ойгман, является основателем и управляющим партнером многосемейного офиса SMARTGEN, где он консультирует клиентов по вопросам управления благосостоянием. Автор не рекламирует и не призывает читателей делать ставки на спорт. Кроме того, эта статья не должна толковаться как рекомендация инвестировать в какие-либо конкретные активы или сектора. Содержание отражает только личные и весьма поверхностные размышления автора.
Commenti